Înțelegerea operațiunilor de refinanțare pe termen lung

Industria financiară este renumită pentru acronimele sale, de la CPA până la CDS, iar noi termeni par să se ridice cu fiecare inovație sau criză financiară. În timpul crizei datoriilor europene, acronimul LTRO a fost conceput pentru a reprezenta "operațiunile de refinanțare pe termen lung", care au fost utilizate de Banca Centrală Europeană (BCE) pentru a împrumuta băncile cu o rată foarte scăzută a dobânzii la băncile din zona euro.

Cum funcționează LTRO pentru a sprijini creșterea economică?

LTRO oferă o injecție de finanțare cu rată scăzută a dobânzii la băncile din zona euro cu datorie suverană ca garanție pentru împrumuturi. Împrumuturile sunt oferite lunar și sunt de obicei rambursate în trei luni, șase luni sau un an. În unele cazuri, BCE a utilizat LTRO pe termen lung, cum ar fi LTRO de trei ani în decembrie 2011, care tind să înregistreze o cerere semnificativ mai mare.

LTRO-urile sunt proiectate pentru a avea un impact dublu:

1. Lichiditate mai mare a băncii - Accesul la capitalul ieftin încurajează băncile din zona euro să sporească activitățile de împrumut care sporesc activitatea economică, precum și să investească în active cu randament ridicat pentru a genera un profit și a îmbunătăți un bilanț problematic.
2. Nivelul scăzut al datoriilor suverane - Țările din zona euro pot folosi datoria lor suverană ca garanție, ceea ce sporește cererea pentru obligațiuni și reduce randamentele. De exemplu, Spania și Italia au folosit această tehnică în 2012 pentru a-și reduce randamentele datoriei.

Operațiunile LTRO în sine sunt efectuate printr-un mecanism de licitație destul de standard. BCE determină cantitatea de lichiditate care urmează să fie licitată și solicită expresii de interes din partea băncilor. Ratele de dobândă sunt determinate fie printr-o licitație cu rată fixă, fie printr-o licitație cu rată variabilă, în care băncile licitează unul împotriva celuilalt pentru a accesa lichiditatea disponibilă.

LTRO-uri în timpul crizei datoriilor europene

LTRO au devenit populare în timpul crizei financiare europene care a început în 2008 și a durat aproximativ trei ani. Înainte de criza, oferta cea mai lungă oferită de BCE a fost doar trei luni. Aceste fonduri LTRO s-au ridicat la doar 45 de miliarde de euro, reprezentând aproximativ 20% din lichiditatea totală oferită de BCE. Pe măsură ce criza a evoluat, aceste LTRO-uri au devenit mult mai lungi și mai mari.

Câteva etape importante care au avut loc în timpul crizei datoriilor suverane au inclus:

• Martie 2008 - BCE oferă primul său LTRO suplimentar, cu o scadență de șase luni, fiind suprasubservată de mai mult de patru ori cu oferte de la 177 de bănci.
• Iunie 2009 - BCE anunță primul său LTRO pe 12 luni care se închide cu peste 1.000 de ofertanți cu o cerere mult mai ridicată decât LTRO anterioare.
• Decembrie 2011 - BCE anunță primul său LTRO cu un termen de trei ani cu o rată a dobânzii de 1% și utilizarea portofoliilor băncilor ca garanție.
• Februarie 2012 - BCE deține oa doua licitație de 36 de luni, cunoscută sub numele de LTRO2, care oferă 800 de bănci din zona euro cu împrumuturi cu dobândă redusă de 529,5 miliarde de euro.

De la lansarea programelor, banca a anunțat așa-numitele operațiuni de refinanțare pe termen lung - LTLRO și LTLRO II - pentru a stimula și mai mult lichiditatea. Aceste noi operațiuni se desfășoară cel puțin în luna martie a anului 2017 pe o bază trimestrială pentru a susține lichiditatea și pentru a continua să sprijine creșterea până când inflația atinge nivelurile țintă dorite.

Alternative la LTRO pentru lichiditate

Măsurile de lichiditate repo pe termen scurt furnizate de BCE se numesc operațiuni principale de refinanțare (MRO). Aceste operațiuni se desfășoară în același mod ca și LTRO, dar au o maturitate de o săptămână. Aceste operațiuni sunt similare cu cele efectuate de Rezervele Federale ale Statelor Unite pentru a oferi împrumuturi temporare băncilor din SUA în perioadele grele pentru a spori lichiditatea.

Țările din zona euro pot, de asemenea, accesa lichiditățile prin intermediul programelor de asistență în caz de urgență în materie de lichiditate (ELA). Aceste mecanisme "împrumutate de ultimă instanță" sunt concepute să fie măsuri foarte temporare menite să ajute băncile în perioadele de criză. Țările individuale au capacitatea de a executa aceste operațiuni cu o opțiune de depășire a BCE, deși acestea sunt mai puțin frecvente decât alte operațiuni.

Ce înseamnă pentru investitori

LTRO pot avea un impact major asupra pieței în funcție de durata și dimensiunea acestora. De multe ori, piața va reacționa pozitiv atunci când vor fi anunțate măsuri neașteptate de mari, deoarece mișcarea tinde să crească lichiditatea și să sporească sistemul financiar.

În ciuda câștigurilor pe termen scurt, impactul pe termen lung asupra acestor operațiuni este discutabil și nesigur, ceea ce înseamnă că impactul pe termen lung asupra investitorilor variază.