Riscul de credit vs. riscul ratei dobânzii

Legăturile de investiții se încadrează adesea în clasificarea "cu risc scăzut" sau "cu risc ridicat", însă aceasta acoperă doar jumătate din poveste. Efectuarea unei investiții în obligațiuni implică două tipuri de risc: riscul ratei dobânzii și riscul de credit. Aceste două influențe pot avea un impact foarte diferit asupra diferitelor clase de active de pe piața obligațiunilor.

Ratele dobânzilor

Riscul ratei dobânzii reprezintă vulnerabilitatea unei obligațiuni la mișcările ratelor dobânzilor predominante. Obligațiunile cu un risc mai mare de rată a dobânzii au tendința de a se comporta bine pe măsură ce ratele dobânzilor scad, dar încep să se producă mai puțin, pe măsură ce ratele dobânzilor încep să crească.

Rețineți că prețurile și randamentele obligațiunilor se mută în direcții opuse. În consecință, titlurile sensibile la rata dobânzii tind să facă tot ce este mai bine atunci când economia începe să încetinească, deoarece o creștere mai lentă poate conduce la scăderea ratelor dobânzilor.

Risc de credit

Riscul de credit, pe de altă parte, semnifică sensibilitatea unei obligațiuni la neplată sau posibilitatea ca o parte din principalul și dobânda să nu fie plătite investitorilor. Împrumuturile individuale cu un risc ridicat de credit au un efect de îmbunătățire a puterii lor financiare, dar slăbesc atunci când finanțele lor se deteriorează. Toate clasele de active pot avea, de asemenea, un risc de credit ridicat; acestea se fac mai bine atunci când economia se întărește și are o performanță slabă atunci când încetinește.

Potențialul de risc de clasa activelor din obligațiuni

În timp ce anumite tipuri de active au o sensibilitate mai mare la riscurile ratei dobânzii, cum ar fi Trezoreriile SUA, Titluri de valoare Trezorerie protejate împotriva inflației (TIPS), titluri garantate cu ipotecă și obligațiuni corporative și municipale de înaltă calitate, altele, cum ar fi obligațiuni cu randament ridicat, datoria, obligațiunile cu rată variabilă și obligațiunile municipale de calitate inferioară, sunt mai vulnerabile la riscul de credit. Înțelegerea acestei diferențe devine esențială dacă doriți să obțineți o diversificare eficientă a portofoliului de obligațiuni.

Trezoreriile și TIPS ale Statelor Unite

Obligațiunile guvernamentale sunt considerate aproape fără risc de credit, deoarece guvernul S.U.A. rămâne cel mai sigur împrumutat de pe planetă. Ca urmare, o încetinire bruscă a creșterii economice sau o criză economică nu le va afecta performanța. De fapt, o criză economică ar putea ajuta, pe măsură ce incertitudinea pieței determină investitorii de obligațiuni să-și pună banii în obligațiuni de calitate.

Pe de altă parte, Trezoreriile și TIPS sunt extrem de sensibile la creșterea ratelor dobânzilor sau la riscul ratei dobânzii. Atunci când piața se așteaptă ca Fed să majoreze ratele dobânzilor sau când investitorii se preocupă de inflație, randamentele pe Trezoreriile și TIPS vor crește, probabil, odată cu scăderea prețurilor. În acest scenariu, obligațiunile pe termen lung vor funcționa mult mai rău decât omologii lor pe termen scurt.

Pe de altă parte, semnele de încetinire a creșterii sau de inflație în scădere au un efect pozitiv asupra obligațiunilor guvernamentale sensibile la rata dobânzii, în special asupra obligațiunilor mai volatile și pe termen mai lung.

Obligațiuni ipotecare

Titlurile garantate cu ipotecă (MBS) au de asemenea un risc de credit scăzut, deoarece cele mai multe sunt susținute de agenții guvernamentale sau vândute în baze de fonduri, unde plățile individuale nu au un impact semnificativ asupra pachetului global de valori mobiliare. Cu toate acestea, aceste investiții au o sensibilitate ridicată la ratele dobânzilor.

Clasa de active MBS poate fi afectată în două moduri, mai întâi printr-o creștere accentuată a ratelor dobânzilor, ceea ce determină scăderea prețurilor. Al doilea mod implică o scădere accentuată a ratelor dobânzilor, ceea ce începe printr-o reacție în lanț, începând cu proprietarii de case care își refinanțează ipotecile.

Aceasta duce la returnarea principalului, care trebuie apoi reinvestit la rate mai mici și cu un randament mai scăzut decât anticipau investitorii, deoarece nu câștigă niciun interes asupra principalului pensionar. MBS, prin urmare, tind să funcționeze cel mai bine într-un mediu cu rate ale dobânzilor relativ stabile.

Obligațiuni municipale

Nu toate obligațiunile municipale sunt create la fel. Clasa de active cuprinde atât emitenți de calitate superioară, cât și emitenți sigure și emitenți cu risc mai înalt și cu risc sporit. Obligațiunile municipale pe capătul de calitate superioară a spectrului au probabilitatea de a fi foarte puțin probabil să se defecteze; prin urmare, riscul ratei dobânzii este de departe cel mai mare factor în performanța lor.

Pe măsură ce vă îndreptați către sfârșitul riscului cu risc sporit, riscul de credit devine problema primară cu obligațiuni municipale, iar riscul ratei dobânzii are un impact mai redus.

De exemplu, criza financiară din 2008, care a adus cu ea defautări reale și temeri legate de rata de faliment pentru obligațiuni de calitate inferioară de toate tipurile, a condus la o performanță extrem de slabă pentru munitii cu rang inferior și cu randament ridicat, pierzând peste 20% din valoarea lor.

În același timp, fondul de tranzacționare iShares S & P Fondul monetar Muni Bond AMM (ticker: MUB), care investește în titluri de valoare superioară, a terminat anul cu un profit pozitiv de 1,16%. În schimb, multe fonduri de calitate inferioară au revenit în intervalul de 25-30% în recuperarea care a avut loc în anul următor, depășind cu mult rentabilitatea de 6,4% a MUB.

Traversa? Tipul de obligațiuni sau fonduri municipale pe care le alegeți poate avea un impact enorm asupra tipului de risc pe care îl ocupați, indiferent de riscul de credit sau de dobândă și de randamentele pe care le puteți aștepta în circumstanțe diferite.

Obligațiuni corporative

Obligațiunile corporative prezintă o hibriditate a ratei dobânzii și a riscului de creditare. Întrucât obligațiunile corporative sunt evaluate pe baza "spread-ului randamentului lor" față de Trezoreriile sau, cu alte cuvinte, randamentele mai ridicate pe care le oferă asupra titlurilor de stat, modificările randamentelor obligațiunilor guvernamentale au un impact direct asupra randamentelor emisiunilor de obligațiuni corporative. În același timp, corporațiile sunt considerate mai puțin stabile din punct de vedere financiar decât Statele Uniteguvern, astfel încât acestea să poarte și riscul de credit.

Titlurile de stat cu randament mai scăzut și cu randament scăzut tind să fie mai sensibile la rata dobânzii, deoarece randamentele acestora sunt mai apropiate de randamentele trezoreriei și, de asemenea, deoarece investitorii le văd ca fiind mai puțin predispuși la neplată. Firmele cu randament mai scăzut, cu randament mai ridicat, tind să fie mai puțin sensibile la rata dobânzii și mai sensibile la riscul de credit, deoarece randamentele acestora sunt mai mari decât randamentele Trezoreriei și, de asemenea, că au mai multă probabilitate de neplată.

Obligațiuni cu randament ridicat

Cea mai mare preocupare cu obligațiuni individuale cu randament ridicat, adesea denumite "obligațiuni junk", este riscul de credit. Tipurile de companii care emite obligațiuni cu randament ridicat sunt fie societăți mai mici, nedovedite, fie companii mai mari care au suferit dificultăți financiare. Nici nu se află într-o poziție deosebit de puternică pentru a provoca o perioadă de creștere economică mai lentă, astfel că obligațiunile cu randament ridicat au tendința să rămână în urmă atunci când investitorii cresc mai puțin încrezători în perspectiva creșterii economice.

Pe de altă parte, modificările ratelor dobânzilor au un impact mai mic asupra performanței obligațiunilor cu randament ridicat. Motivul pentru aceasta este simplu: o obligațiune care generează 3 la sută este mai sensibilă la o schimbare a randamentului Trezoreriei SUA de zece ani cu 0,3 la sută față de o obligațiune care plătește 9 la sută.

În acest fel, obligațiunile cu randament ridicat, în timp ce sunt riscante, pot oferi un element de diversificare atunci când sunt asociate cu obligațiuni guvernamentale. Dimpotrivă, ele nu oferă o mare diversificare în raport cu stocurile.

Obligațiuni de piață emergente

Ca obligațiuni cu randament ridicat, obligațiunile de pe piețele emergente sunt mult mai sensibile la riscul de credit decât riscul ratei dobânzii. În timp ce ratele în creștere în Statele Unite sau în economiile în curs de dezvoltare vor avea, de obicei, un impact redus asupra piețelor emergente, preocupările privind încetinirea creșterii economice sau alte perturbări ale economiei globale pot avea un impact major asupra datoriei de pe piețele emergente.

Linia de fund

Pentru a vă diversifica corespunzător, trebuie să înțelegeți riscurile tipurilor de obligațiuni pe care le dețineți sau care intenționați să le cumpărați. În timp ce piețele emergente și obligațiunile cu randament ridicat pot diversifica un portofoliu de obligațiuni conservatoare, acestea sunt mult mai puțin eficiente atunci când sunt utilizate pentru a diversifica un portofoliu cu investiții substanțiale în acțiuni.

Deținerile sensibile la rata dobânzii vă pot ajuta să diversificați riscul de pe piața de capital, dar vă vor cădea cu pierderi atunci când tarifele cresc. Asigurați-vă că înțelegeți riscurile specifice și driverele de performanță. din fiecare segment de piață înainte de a vă construi portofoliul de investiții de obligațiuni.