LBO (Leveraged Buyout): Definiție, amenințare

Un buyout cu efect de levier este atunci când o companie împrumută o mulțime de bani pentru a cumpăra un altul. Un cumpărător tipic împrumută banii emise obligațiuni către investitori, fonduri speculative și bănci. Ca orice altă obligațiune, cumpărătorul își va pune propriile active ca garanție. Dar o LBO îi permite să pună la dispoziție activele companiei pe care dorește să o cumpere și ca garanție.

Această levieră permite unei întreprinderi mici să împrumute fonduri pentru a cumpăra o companie mult mai mare, fără riscuri prea mari pentru ea însăși. Toată riscul este dat de compania mai mare țintă. Asta pentru că datoria este pusă pe cărțile sale. Dacă există probleme în a plăti datoria, activele sale vor fi vândute în primul rând și vor faliment. Compania mai mică, care achiziționează, nu mai are nevoie de scotch.

Aceste oferte se fac, de obicei, de companii de capital privat care cumpără o companie publică pentru ao lua privat. Aceasta oferă cumpărătorului timp pentru a face schimbările necesare pentru a face compania țintă mai profitabilă. Acesta va vinde apoi societatea achiziționată mai târziu cu un profit, adesea publicându-l din nou într-un IPO. Este ca o flipper pentru companii în loc de case.

Datoria trebuie să ofere randamente ridicate pentru a compensa riscul. Plățile cu dobânzi mari pot fi de multe ori suficiente pentru a provoca falimentul societății achiziționate. De aceea, în ciuda randamentului lor atractiv, buyout-urile cu efect de leveraj ridică ceea ce se numește obligațiuni junk. Ele sunt numite junk, deoarece adesea activele singure nu sunt suficiente pentru a plăti datoriile, astfel încât creditorii să fie răniți și ei.

Există vreo protecție de la LBO?

Rezervele Federale și alte organisme de reglementare din domeniul bancar au dat îndrumări în 2013 băncilor să controleze riscul LBO. Aceștia au cerut băncilor să evite finanțarea LBO-urilor care au permis ca datoria să fie mai mare de șase ori câștigurile anuale ale companiei vizate. Autoritățile de reglementare le-au spus băncilor să evite LBO-urile care întindeau termenele de plată sau nu conțineau legăminte de protecție a creditorilor. Autoritățile de reglementare pot amenda băncile cu până la 1 milion de dolari pe zi, dacă nu se conformează.

Dar punerea în aplicare a liniilor directoare nu este simplă. Mulți bancheri se plâng că liniile directoare nu sunt destul de clare. Există modalități diferite de a calcula câștigurile. Unele oferte pot urma majoritatea, dar nu toate, orientările. Băncile vor să se asigure că toate sunt judecate la fel.

Băncile au motive să se preocupe. Fed a permis anumitor bănci să depășească nivelul recomandat în anumite cazuri. Fed supraveghează doar băncile străine, Goldman Sachs și Morgan Stanley. Biroul Comptroller al Monedei supraveghează băncile naționale. Acestea includ Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase și Wells Fargo.

Lombarea amenințării LBO

Prea multe bănci au ignorat regulamentele. Drept urmare, un procent alarmant de 40% din tranzacțiile cu acțiuni private din S.U.A. au depășit nivelul datoriei recomandate. Aceasta este cea mai mare după criza financiară din 2008. În 2007, 52% din împrumuturi erau peste nivelul recomandat.

Autoritățile de reglementare sunt preocupate de faptul că, în cazul în care există vreun fel de recesiune, băncile vor fi încă o dată blocate cu prea mult datorii rău în cărțile lor. Numai de data aceasta vor fi obligațiuni în loc de ipoteci subprime.

Semnele de avertizare au apărut pentru prima dată în 2014. În aprilie 2014, cea mai mare LBO din istorie a devenit cea de-a opta cea mai mare faliment vreodată. Energy Future Holdings a fost distrusă de datoria de 43 de miliarde de dolari pe care a fost obligată să o plătească pentru achiziționarea acesteia. Cei trei care au negociat tranzacția, KKR, TPG și Goldman Sachs, au cumpărat compania pentru 31,8 miliarde de dolari în 2007 și au preluat datoria de 13 miliarde de dolari pe care compania deja o avea.

Compania pe care au cumpărat-o, TXU Corp, a fost un utilitar din Texas cu fluxuri mari de numerar. Dealerii nu și-au dat seama că prețurile energiei vor scădea datorită descoperirilor de țiței și gaze de șist. Ei au plătit un dolar pentru acționari pentru a lua compania privată, crezând că prețurile la gaz ar crește în schimb. Compania a pierdut 400.000 de clienți, din moment ce utilitățile din Texas au fost dereglementate. Ceilalți creditori au trebuit să fie de acord să ierte o datorie de 23 de miliarde de dolari, în plus față de cele 8 miliarde de dolari pe care ofertanții le-au ridicat.

În primele nouă luni ale anului 2018, aproape 13% din LBO aveau prea multă pârghie. Sarcina medie a datoriei a fost de șapte ori mai mare decât câștigurile companiei înainte de dobânzi, impozite, amortizări și amortizări. Este mai mult decât dublul nivelului din 2017, potrivit LCD-ului Global Market Intelligence de la S & P. Acesta va fi cel mai mare din 2014, când 13,5% din tranzacții au trecut acest prag.

În mod similar, firmele cu capital privat plasează mai puțin numerar în achizițiile lor. Contribuția medie la capital a fost de 39,6% în primele nouă luni. Aceasta este și cea mai mică din 2014.

LBO-urile rănesc creșterea economică și creșterea economică

Următoarele patru mari LBO-uri au fost, de asemenea,

1. Primele date (26,5 miliarde dolari) tocmai au angajat un nou CEO care să îl transforme.
2. Alltel (25,7 miliarde de dolari) a fost vândută la Verizon cu 5,9 miliarde de dolari, plus 22,2 miliarde de dolari în datorii rămase. De obicei, după o fuziune ca aceasta, locurile de muncă sunt pierdute deoarece companiile încearcă să găsească operațiuni mai eficiente.
3. H.J. Heinz (23,6 miliarde dolari) a închis fabricile pentru a genera mai mult flux de numerar.
4. Equity Office Properties (22,9 miliarde de dolari) a vândut mai mult de jumătate din cele 543 de clădiri comerciale.

Acestea sunt exemple excelente ale modului în care LBO-urile afectează economia. Noii proprietari trebuie să găsească modalități de a crește profiturile pentru a plăti datoria. Cel mai bun mod de a face acest lucru este de a vinde clădiri, de a consolida operațiunile și de a reduce numărul de angajați. Toți acești pași reduc locurile de muncă sau cel puțin opresc creșterea numărului de locuri de muncă. (Sursa: "Cea mai mare licitație de cumpărare merge la bust, cum boala de șist a ucis TXU" Wall Street Journal , 30 aprilie 2014.)