De ce opțiunile de plasare costă mai mult decât opțiunile de apel

Pentru aproape orice stoc sau index al cărui opțiuni se tranzacționează pe o bursă, pune comanda un preț mai mare decât apelurile. Pentru a clarifica, atunci când se compară opțiunile ale căror prețuri de lovitură sunt la fel de departe de bani (OTM), puts-urile poartă o primă mai mare decât apelurile. De asemenea, au o Deltă mai mare. Delta măsoară riscul în ceea ce privește expunerea opțiunii la modificările de preț ale stocului său de bază.

Determinanți de prețuri

Un factor de conducere al diferenței de preț rezultă dintr-o variație a volatilității.

Vedeți cum funcționează acest lucru cu următorul exemplu tipic:

• SPX (indicele Standard & Poors 500 Stock) se tranzacționează în prezent în apropierea a 1.891,76 USD (însă același principiu se aplică indiferent de prețul curent al acțiunilor).
• Callul de 1,940 de dolari (48 de puncte OTM), care expiră în 23 de zile, costă 19,00 USD (utilizând punctul intermediar bid / ask).
• Pauza de $ 1.840 (50 de puncte OTM) care expiră în 23 de zile costă 25.00 USD la punctul de ofertă / solicitare.

Diferența de preț între opțiunile de 1.940 și 1.840 de dolari este destul de substanțială, mai ales atunci când banul este de 2 puncte mai mare decât banii. Bineînțeles, acest lucru favorizează investitorul urs, care ajunge să cumpere opțiuni de apel unic la un preț relativ avantajos. Pe de altă parte, investitorul de tip bearish care dorește să dețină opțiuni individuale de vânzare trebuie să plătească o pedeapsă sau un preț mai mare atunci când cumpără opțiuni de vânzare.

Într-un univers normal, rațional, această situație nu va apărea niciodată, iar opțiunile enumerate mai sus se tranzacționează la prețuri mult mai apropiate.

Ratele de dobândă afectează prețurile opțiunilor și apelurile costă mai mult când ratele sunt mai mari, dar cu rate ale dobânzii apropiate de zero, ceea ce nu este un factor pentru comerciantul de astăzi.

Deci, de ce sunt umflate? Sau dacă preferați, puteți întreba: de ce sunt deflate apelurile? Răspunsul este că există o înclinație de volatilitate. Cu alte cuvinte,

1. Pe măsură ce prețul de grevă scade, volatilitatea implicită crește.
2. Pe măsură ce crește prețul de grevă, volatilitatea implicită scade.

Cerere și ofertă

Din moment ce opțiunile au fost tranzacționate pe o bursă (1973), observatorii de piață au observat că, deși piețele au fost în general bullish și piața a revenit întotdeauna la valori noi la un moment dat în viitor, când piața sa diminuat, aceste scăderi au fost în medie bruscă și mai severă decât avansurile.

Puteți examina acest fenomen dintr-o perspectivă practică: investitorii care preferă să dețină întotdeauna unele opțiuni de apel OTM ar fi putut să aibă unele tranzacții câștigătoare de-a lungul anilor. Cu toate acestea, succesul a apărut numai atunci când piața sa mutat substanțial mai mult într-un timp scurt.

De cele mai multe ori, opțiunile OTM au expirat fără valoare. În ansamblu, deținerea opțiunilor ieftine de apel OTM ieftine sa dovedit a fi o propunere de pierdere. Și de aceea deținerea opțiunilor de apel OTM nu reprezintă o strategie bună pentru majoritatea investitorilor.

Proprietarii opțiunilor de vânzare de la OTM au văzut că opțiunile lor expiră mult mai des decât cele deținute de apeluri. Dar, ocazional, piața a scăzut atât de repede încât prețul opțiunilor OTM a crescut, iar acestea au crescut de două ori.

În primul rând, piața a scăzut, ceea ce face ca puntele să fie mai valoroase.

Cu toate acestea, la fel de important (și în octombrie 1987 acest lucru sa dovedit a fi mult mai important), prețurile opțiunilor au crescut deoarece investitorii înspăimântați erau atât de nerăbdători să dețină opțiuni de vânzare pentru a proteja activele din portofoliile lor, nu înțelege cum să opteze la prețuri și să plătească prețioase prețuri pentru aceste opțiuni.

Amintiți-vă că vânzătorii au înțeles riscul și au cerut primelor imense pentru cumpărători care sunt destul de prost să-și vândă aceste opțiuni. Un investitor care a simțit nevoia de a cumpăra pune la orice preț a fost principalul factor care a creat oblicitatea volatilității.

O schimbare de spirit

De-a lungul timpului, cumpărătorii opțiunilor opționale de vânzare OTM câștigau ocazional un profit foarte mare, suficient de des pentru a menține visul în viață. Dar proprietarii de opțiuni de apel OTM departe nu au făcut-o. Numai acest lucru a fost suficient pentru a schimba mentalitatea comercianților cu opțiuni tradiționale, în special a factorilor de decizie care au furnizat majoritatea acestor opțiuni.

Unii investitori continuă să mențină o ofertă de protecție împotriva unui dezastru, în timp ce alții o fac cu așteptarea de a colecta jackpot-ul într-o zi.

După Luna Neagră (19 octombrie 1987), investitorii și speculanții au plăcut ideea de a deține în permanență câteva opțiuni de vânzare ieftine. Desigur, în urma, nu a existat nici un lucru ieftin, datorită cererii enorme de opțiuni put. Cu toate acestea, pe măsură ce piețele s-au stabilit și declinul sa încheiat, primele de opțiuni globale s-au stabilit la o nouă valoare normală.

Acest nou normal ar fi putut să ducă la dispariția puturilor ieftine, însă ele s-au întors adesea la niveluri de prețuri care le-au făcut destul de ieftine pentru ca oamenii să le dețină. Din cauza modului în care se calculează valorile opțiunilor, cea mai eficientă metodă pentru factorii de decizie de piață de a crește prețul licitării și a cererii pentru orice opțiune este creșterea volatilității viitoare estimate pentru această opțiune. Aceasta sa dovedit a fi o metodă eficientă pentru opțiunile de tarifare.

Un alt factor joacă un rol:

• Cu cât mai mult din bani este opțiunea de vânzare, cu atât este mai mare volatilitatea implicită. Cu alte cuvinte, vânzătorii tradiționali de opțiuni foarte ieftine au încetat să le vândă, iar cererea depășește oferta. Această cerere determină creșterea prețului.
• Opțiunile suplimentare pentru apelurile OTM devin și mai puțin solicitate, oferind opțiuni de apel ieftine pentru investitorii dispuși să cumpere opțiuni OTM de departe.

Următorul tabel prezintă o listă a volatilității implicite pentru opțiunile de 23 de zile menționate în exemplul de mai sus.

Imp Vol pentru opțiunile SPX de 23 de zile într-o zi de tranzacționare

Pretul de exercitare	IV
1830	25.33
1840	24.91
1850	24.60
1860	24.19
1870	23.79
1880	23.31
1890	22.97
1900	​21.76
1910	21.25
1920	20.79
1930	20.38
1940	19.92
1950	19.47