Evaluarea stocurilor ciclice

Atâta vreme cât capitalismul a existat, au existat întreprinderi ale căror averi se ridică și se prăbușesc cu economia în ansamblu. Acești "ciclici" (în calitate de profesioniști financiari care se referă la acestea) pot merge de la generarea de profituri care duc respirație un an, la pierderi devastatoare în următorii.

Identificarea unei afaceri ciclice

Identificarea unei afaceri ciclice este relativ ușoară. Ele există adesea de-a lungul liniilor industriale. Producătorii de automobile, companiile petroliere, producătorii de oțel sau aluminiu sunt exemple clasice. Luați în considerare Ford sau General Motors. Cererea pentru produsele lor este aproape în întregime legată de nivelul veniturilor personale la nivel național, care este o măsură a sănătății economiei largi. Atunci când o recesiune sau chiar o ușoară recesiune economică devine vizibilă la orizont, aceste întreprinderi încep să piardă aproape imediat valoarea de piață - și pentru un motiv întemeiat.

Atunci când un membru al familiei este concediat, sau venitul disponibil devine strâns, oamenii renunță la cumpărarea unei mașini noi.

O privire mai atentă la General Motors le oferă investitorilor o înțelegere perfectă a conceptului ciclic. Luați în considerare istoricul câștigurilor salariale pentru producătorul auto din 1993 până în 2001:

• 2001 = $1.77
• 2000 = $6.68
• 1999 = $8.53
• 1998 = $4.18
• 1997 = $8.62
• 1996 = $6.07
• 1995 = $7.28
• 1994 = $6.20
• 1993 = $2.13
• 1993 = ($4.85)

Gândindu-se la începutul anilor 1990, investitorii își vor aminti că Statele Unite se aflau în mijlocul unei recesiuni și al războiului din Persicul Golfului. Economia ca întreg nu era în formă teribilă. În anii următori, economia a luat-o și a blestemat în cea mai mare piață de tauri pe care această țară o văzuse vreodată. Creșterea succesivă a profiturilor este vizibilă pe parcursul întregului deceniu (în 1998, când Wall Street era în cauză, prețurile acțiunilor erau supraevaluate, iar economia era, pentru un moment, ușor instabilă.

Aceste evenimente au condus direct la linia de jos a GM, cu o scădere cu 50% a profiturilor pe parcursul anului.)

Cel mai recent raport anual al companiei arată că veniturile au scăzut cu mai mult de 73,5%. Acesta a fost primul an complet după ce economia a început să se corecteze, și ca toate ciclile, General Motors a fost una dintre primele întreprinderi care au simțit impactul.

Cum se calculează stocurile ciclice

Aceasta prezintă problema evidentă a evaluării. Cât de mult ar trebui un investitor să fie dispus să plătească pentru o afacere ciclică?

Ben Graham, "decanul Wall Street" și tatăl unei investiții valoroase, a venit cu o soluție cu aproape șaptezeci de ani în urmă. El a susținut că un investitor ar trebui să plătească pe baza câștigurilor medii ale unei afaceri ciclice în ultimii zece ani. Din punct de vedere istoric, acest interval de timp a acoperit un întreg ciclu de afaceri, seara de la înălțimi și minime.

Dacă un investitor ar fi evaluat GM în 1999, când câștigul pe acțiune ar fi fost de 8,53 USD, ar fi plătit de multe ori ceea ce merita compania. În schimb, ar fi trebuit să își bazeze estimarea câștigurilor viitoare la 1.) rata de creștere istorică a General Motors și 2.) câștigul mediu de 4,66 dolari pe acțiune în ultimul deceniu.

Când câștigurile medii sunt prea mari sau scăzute pentru un stoc ciclic

În cazul General Motors, chiar și câștigurile "medii" ar putea fi o estimare prea mare a profiturilor viitoare. Având în vedere piața taurului fără precedent din anii 1990, este greu de crezut că astfel de niveluri ridicate de câștiguri pot continua pe termen nelimitat. Dacă credeți că Statele Unite se îndreaptă către o recesiune încetinită sau cu drepturi depline, ar trebui să vă bazați câștigurile medii pe rentabilitatea istorică pe care o oferă compania în timpul altor cicluri descendente. În trecut, GM a pierdut bani sau a postat 1-2 dolari EPS în aceste perioade.

Dacă vă așteptați ca aceste condiții să prevaleze timp de mai mulți ani, câștigurile medii de 4,66 dolari pe acțiune ar putea fi totuși prea bogate.