Un grund pentru compensare și decontări

După cum am văzut în ultimii ani, piețele financiare globale sunt o rețea de instituții și procese interconectate. Participanții la piață depind unul de altul pentru stabilitate și profit. Cu toate acestea, în timp ce atenția a fost acordată în mod tradițional aspectului de recompensare al ecuației, buna funcționare a acestei rețele se bazează pe o înțelegere clară a managementului riscului. Acest indicator evidențiază rolul esențial jucat de departamentul de compensare, riscurile pe care o contrapartidă centrală (CPC) le suportă și instrumentele aplicate pentru a atenua aceste riscuri.

Rolul Clearinghouse-ului

Potrivirea cumpărătorilor cu vânzătorii este doar începutul unei tranzacții de succes. În absența transferului instantaneu de bunuri cu plată, există necesitatea ca intermediarii financiari să gestioneze "riscul de contrapartidă" inerent sau posibilitatea ca oricare dintre părți să nu își îndeplinească obligațiile contractuale. Acest risc este deosebit de acut pentru instrumentele derivate, în care decontarea este mult mai departe decât perioada T + 3 pentru acțiunile în numerar.

Clearinghouses sunt instituții care gestionează acest risc și garantează performanța contractuală, jucând rolul unei contrapărți centrale. Acest lucru se realizează prin aplicarea a două concepte cheie - novație și garanție.

• Novation este înlocuirea unui contract între contrapărțile inițiale cu două noi contracte; unul dintre brokerul de compensare al cumpărătorului și contrapartida centrală și altul între PCC și brokerul de compensare al vânzătorului. Prin intrarea în comerț, PCC devine efectiv singura entitate juridică pe care trebuie să o aibă în vedere participanții de pe piață. Deoarece novația se produce la scară largă, tranzacțiile sunt compensate; reducând astfel numărul pozițiilor deschise și sporind eficiența capitalului.
• Capacitatea PCC de a garanta performanțele depinde de cel de-al doilea concept de colateral. Pe durata contractului, obligațiunile de performanță sunt trimise de cumpărător / vânzător pentru a elimina zilnic orice risc de piață și pentru a reevalua contractul la prețurile actuale de pe piață, adică "marcarea pe piață". Pe lângă pierderile nerealizate, se poate solicita marja pentru pierderile potențiale. Băncile de decontare sunt instituții care facilitează transferul acestei garanții de la brokerii de compensare către CPC și reprezintă o legătură importantă în sistem. În același mod, orice marjă de decontare datorată membrilor compensatori din cadrul CPC este o expunere care trebuie gestionată cu atenție, deoarece este condiționată de buna funcționare a sistemului de decontare.

Riscuri și atenuanți

Fără fonduri suficiente care curg în fiecare direcție conform așteptărilor, funcționarea ordonată a sistemelor noastre financiare interconectate ar fi în pericol. Prin urmare, deși poate fi tentant să se țină de operațiunile post-tranzacționare, este necesar ca fiecare participant la piață să fie conștient de riscul sistemului de compensare și de decontare și să le monitorizeze în mod controlat.

• Risc de credit: După cum sa discutat anterior, PCC își asumă riscul de credit în numele contrapărților originale. PCC atenuează acest risc prin utilizarea pozițiilor multilaterale de compensare și de marcare pe piață în ziua cu o valoare corespunzătoare a garanției de obligațiuni de performanță. În cazul în care un membru compensator și garanția marginală sunt insuficiente pentru acoperirea obligațiilor, se poate pune în aplicare o punere în comun a pierderilor - în cazul în care fondurile provin din fonduri de garantare cu contribuții din partea celorlalți membri ai PCC.
• Riscul de lichiditate: Îndeplinirea la timp a obligațiilor de plată este deosebit de importantă pentru casele de compensare, pentru a nu pune sub semnul întrebării solvabilitatea. Indiferent dacă este vorba despre o plată a contravalorii primelor de opțiune, a profiturilor pentru contracte restante, rambursări ale marjelor inițiale în numerar sau plăți pentru livrări, casele de compensare trebuie să echilibreze lichiditatea cu costul fondurilor. După epuizarea garanției postate de membrul compensator implicit, casa de compensare poate utiliza o linie de credit pentru a-și deconta contul. De exemplu, CME de compensare are o facilitate în loc, care poate oferi 800 milioane dolari în fonduri în termen de o oră.
• Riscul principal: În timp ce majoritatea tranzacțiilor sunt din soiul de decontare în numerar, există unele care necesită livrare fizică, cu livrare versus plată (DVP). În consecință, casele de compensare riscă plata dacă mărfurile nu sunt livrate și riscă mărfurile dacă plata nu este primită.
• Riscul băncii de decontare: În cazul defecțiunilor bancare de decontare care apar după ce fondurile sunt debitate din contul unui membru compensator și sunt creditate în contul de compensare, dar înainte de a fi transferate către o altă bancă de decontare, casa de compensare ar fi responsabilă. Acordurile juridice pot reduce acest risc solicitând compensarea plăților către membrii compensatori din casa de compensare sau dacă pierderea este împărțită de băncile de decontare care au fost programate să primească fondurile.
• Risc legal: Procedurile adecvate de faliment sunt esențiale în cazul neîndeplinirii obligațiilor de către un membru compensator sau o bancă de decontare. Recompilarea multilaterală este o operațiune care este deosebit de îngrijorătoare datorită rolului său de a reduce pozițiile deschise și de a împiedica plățile către o parte nepermisă, chiar dacă fondurile nu sunt disponibile pentru colectarea de către un birou de compensare.
• Risc operational: Riscurile care decurg din defalcările tehnologice sau erorile umane compun riscurile menționate mai sus. De exemplu, calculele de marjă de variație inexactă ar crește riscul de credit, în timp ce o procedură umană adecvată nu ar permite monitorizarea deficitară a controalelor de lichiditate sau de documentare.Centrele de date redundante și separate, cu exerciții periodice de reziliență în afaceri, pot menține o condiție de pregătire pentru criză.

Având în vedere numeroasele riscuri cu care se confruntă casele de compensare, mandatul tuturor contractelor standardizate de instrumente financiare derivate extrabursiere care urmează să fie eliminate de o contrapartidă centrală în cadrul reformelor Dodd-Frank va crește doar importanța generală a acestor instituții. Potențialul de impact asupra întregului sistem financiar prezintă un risc sistemic care este examinat și va fi abordat în mod continuu, pe măsură ce piețele mondiale și instrumentele sale se vor dezvolta în următorii ani.

Concluzie

Clearinghouse-urile joacă un rol esențial pe piețele financiare. Contrapărțile centrale, cum ar fi DTCC, au un rol esențial în reducerea efectelor negative ale instituțiilor care se află în situație de faliment, după cum a fost evident în prăbușirea colapsului Lehman Brothers. Pe măsură ce proliferarea produselor de investiții se extinde într-un ritm mai rapid, nevoia de compensare atât a tranzacțiilor tranzacționate la bursă cât și a tranzacțiilor OTC crește proporțional.

Cu toate acestea, la fel cum cladirile reduc riscul, cresc eficienta capitalului si cresc transparenta pretului prin controale dure, ele trebuie sa fie monitorizate si reglementate cu atentie pentru siguranta participantilor si a partilor interesate. Chiar dacă SEC și CFTC asigură supravegherea industriei, revine fiecărui membru compensator sarcina de a efectua revizuiri stricte ale contrapartidelor centrale și de a asigura cele mai înalte standarde de gestionare a riscurilor și garanții financiare.