Contractul de răscumpărare: riscurile pieței repo, regulamentele

Un contract de răscumpărare sau repo este un împrumut pe termen scurt. Băncile, fondurile speculative și societățile comerciale tranzacționează numerar pentru titluri de stat pe termen scurt, cum ar fi facturile Trezoreriei SUA. Sunt de acord să inverseze tranzacția. Când dau banii înapoi, este cu o primă de la 2 la 3 procente. Repo există peste noapte, dar unele pot rămâne deschise săptămâni.

O tranzacție repo este o vânzare care este tratată în cărți ca un împrumut. Vânzătorul păstrează garanția pe cărțile sale, adaugă numerarul primit în activele sale și adaugă un împrumut la datoriile sale. Este o modalitate ușoară de a ridica rapid numerar.

Cel mai frecvent tip de repo este acordul tripartit . Mari bănci comerciale acționează ca intermediari, între un fond de hedging care are nevoie de numerar și un fond de piață monetară care ar dori un impuls relativ sigur pentru întoarcerea sa.

Riscurile pe piața Repo

În întreaga lume, companiile dețin aproape 5 trilioane USD în repo în orice zi. Chiar dacă aceasta este mai mică decât cele 6 trilioane de dolari deținute în 2008, aceasta creează o cerere imensă pentru obligațiunile pe termen scurt.

Bancnotele de trezorerie din SUA sunt folosite pentru 2,4 miliarde de dolari în tranzacțiile repo. Mulți analiști se tem că nu sunt suficienți pentru a menține buna funcționare a pieței repo.

Cererea pentru aceste obligațiuni vine din:

1. Mari bănci comerciale care trebuie să respecte noile reglementări.
2. Industria de bani de 2,67 miliarde de dolari, care poate deține doar obligațiuni sigure.
3. Fondurile de hedging care trebuie să acopere opțiunile și alte instrumente derivate.

Fondurile de hedging reprezintă o adevărată îngrijorare pentru piața repo, deoarece nu știu niciodată când vor avea nevoie de o grămadă de bani rapid pentru a acoperi o investiție proastă. Aceste fonduri încearcă să depășească performanța pieței prin utilizarea de instrumente derivate și opțiuni riscante, cum ar fi vânzarea pe termen scurt a unui stoc. Atunci când investițiile lor merg într-o direcție greșită și nu pot obține destule bani repede pentru a le acoperi, ei suferă pierderi imense. Asta poate lua piața în jos cu ei.

Un exemplu despre ceea ce se poate întâmpla este accidentul flash din octombrie 2014, când randamentul pe nota de 10 ani a Trezoreriei a scăzut în doar câteva minute. Unii președinți ai băncilor de la Federal Reserve sunt preocupați de faptul că băncile, precum Goldman Sachs, au început să-și reducă afacerile cu repo. Acest lucru face mai dificil pentru fondurile speculative să obțină banii necesari pentru a acoperi investițiile. Acest lucru ar putea crea instabilitate pe piețele financiare, făcând creditul mai scump și mai greu de obținut la fel cum economia absoarbe.

Reglementarea Repos

Legea privind reforma pe Wall Street, Dodd-Frank, reglementează fondurile speculative deținute de bănci, asigurându-se că nu utilizează banii investitorilor pentru a-și face propriile tranzacții. Alte fonduri de hedging sunt în prezent reglementate de Comisia pentru valori mobiliare și de burse.

Rezervele Federale au cerut băncilor să dețină o cantitate mai mare de titluri de valoare la dispoziție pentru a asigura aceste împrumuturi riscante pe termen scurt. Acesta este motivul pentru care băncile încetinesc o parte din afacerea lor. Este ironic faptul că această reglementare, menită să reducă volatilitatea, generează, de fapt, mai mult. Dar Fed a spus că merită, pentru că piețele financiare erau prea dependente de împrumuturile pe termen scurt în trecut.

Membrii Fed avertizează că fondurile speculative ar trebui să fie obligate să își păstreze mai mult din banii proprii pentru a acoperi aceste pierderi, în loc să se bazeze atât de mult pe piața repo. Fed și SEC trebuie să colaboreze pentru a dezvolta același set de standarde pentru fondurile speculative pe care le supraveghează. De asemenea, trebuie să fie incluse autoritățile de reglementare străine. În caz contrar, companiile din S.U.A. vor avea costuri mai mari și vor avea un dezavantaj competitiv.

Regulamentele ar putea adăuga din greșeală riscuri pentru piața repo prin descurajarea băncilor de a fi în afaceri deloc. Cele mai mari bănci din S.U.A. au redus repo-urile cu 28% în ultimii patru ani. Pentru a umple golurile, trusturile de investiții imobiliare și alte firme financiare nereglementate fie eliberează repo-urile direct, fie acționează ca intermediari. Acest lucru agravează problema lichidității în legăturile care suportă repo-urile.

Reverse Repos

Rezervele Federale au început să emită reverse repo-uri în calitate de program de testare în septembrie 2013. Bancile împrumuta numerarul Fed în schimbul deținerii trezoreriei băncii centrale peste noapte. Fed-ul plătește băncii un interes suplimentar atunci când cumpără Trezoreria în ziua următoare.

De ce Fed face asta? Cu siguranță nu are nevoie să împrumute bani pentru a acoperi investițiile riscante. În schimb, încearcă să introducă un nou instrument care să ghideze ratele dobânzilor pe termen scurt. În acest fel, nu trebuie să anunțe că crește rata fondurilor bancare, ceea ce scade piața bursieră.

Programul Fed este foarte reușit până acum. Bancile au transferat un record record de 242 miliarde de dolari de pe piata privata a trezoreriei in cartile Fed. De fapt, ar putea fi prea mult un lucru bun. Fed-ul emite mai multe repo-uri reverse decât oricine altcineva. Acesta este motivul pentru care Goldman Sachs și alții își reduc programele.

Și de fapt, asta vrea Fed. De mult timp a dorit o mai mare capacitate de a reglementa această piață. Rolul său mai mare îi conferă o mai mare influență decât noile legi.

Cum a contribuit Repos la criza financiară

Multe bănci de investiții, precum Bear Stearns și Lehman Brothers, s-au bazat prea mult pe numerar de la repo-urile pe termen scurt pentru a-și finanța investițiile pe termen lung. Când prea mulți creditori au cerut datoria lor în același timp, era ca o fugă de modă veche pe mal.

În primul rând, Bear Stearns și mai târziu Lehman nu au putut vinde destule repo-uri pentru a plăti acestor creditori. În curând, nimeni nu a vrut să le împrumute. A ajuns până în momentul în care Lehman nu avea nici măcar bani în mână pentru a face salarii. Înainte de criză, aceste bănci de investiții și fondurile speculative nu erau reglementate deloc. (Sursa: "Piața repo este pusă sub presiune", Katy Burne, The Wall Street Journal, 3 aprilie 2015. "Repo Markets Worry Fed Officials", Wall Street Journal, 14 august 2014.)