Calcularea câștigurilor de tip Look-Through

În prima jumătate a secolului al XX-lea, Wall Street a crezut că există companii în primul rând pentru a plăti dividende acționarilor. Cu toate acestea, în ultimii 50 de ani, societatea a asistat la acceptarea noțiunii mai sofisticate, conform căreia profiturile neplătite ca dividende și, în schimb, sunt reinvestite în afaceri, sporesc și bogăția acționarilor prin extinderea operațiunilor societății prin creșterea organică și achiziții sau consolidarea poziției acționarilor prin programe de reducere a datoriilor sau de răscumpărare a acțiunilor.

Berkshire Hathaway, președinte și CEO, Warren Buffett, a creat o măsură pentru investitorul mediu cunoscut sub numele de câștiguri "look-through" pentru a ține cont atât de banii plătiți investitorilor, cât și de banii reținute de către companie. Teoria din spatele conceptului său de câștiguri este că toate profiturile corporațiilor beneficiază acționarilor dacă sunt plătite ca dividende în numerar sau reîncărcate în societate. Investirea reușită, conform lui Buffett, achiziționează cele mai mari venituri la cel mai mic cost și permite portofoliului să se aprecieze în timp.

Calcularea câștigurilor de tip Look-Through

În mod normal, o companie raportează câștigurile de bază și diluate pe acțiune (de exemplu, dacă am un pas înapoi, Washington Post a raportat venituri diluate pe acțiune de 25,12 USD pentru anul fiscal încheiat în 2003). Uneori, o parte din profit este plătită (de exemplu, Washington Post a plătit dividendelor în numerar 7,00 dolari acționarilor, din nou, în 2003). A declarat altfel, din profitul de 25,12 dolari pe acțiune diluat, câștigat de companie, 7,00 dolari a fost trimis fiecarui actionar sub forma unui cec de dividend pe care l-ar putea lua la banca lor, iar restul de 18,12 dolari au fost reinvestiti in activitatile principale ale Washington Post, care includau ziare, servicii educationale si posturi de televiziune prin cablu.

Ignorând fluctuația prețului acțiunilor, un investitor care deținea 100 de acțiuni din stocul public Washington Post ar fi primit dividende în numerar de 700 de dolari la sfârșitul unui an (100 acțiuni x 7 dolari pe dividend). Cu toate acestea, în mod logic, suma de 1.812 dolari, care "a contribuit" la acționar și a fost reinvestită în afacerea Washington Post, a avut o valoare economică reală reală și nu a putut fi ignorată, în ciuda faptului că el nu a primit niciodată banii în mod direct. În teorie, profitul reinvestit ar fi dus la un preț mai mare al acțiunilor în timp.

După cum sa menționat anterior, valoarea metrică a veniturilor Buffett încearcă să contabilizeze pe deplin toate profiturile care aparțin unui investitor - atât cele reținute, cât și cele plătite ca dividende. Câștigurile câștigului salarial pot fi calculate prin luarea în considerare a profitului unei societăți și prin deducerea impozitelor care ar fi datorate dacă toate profiturile au fost obținute ca dividende în numerar.

Pentru a ilustra acest lucru: presupuneți că John Smith, un investitor mediu, are un portofoliu compus din două titluri: stocul comun al gigantului Wal-Mart cu amănuntul și cel al băuturilor răcoritoare Coca-Cola. Ambele companii plătesc o parte din câștigurile lor ca dividende, dar dacă John ar lua în considerare doar dividendele în numerar primite ca venit, el ar ignora majoritatea banilor acumulați în beneficiul său. Pentru a vedea cu adevărat cât de performante sunt investițiile sale, John trebuie să-și calculeze veniturile.

Într-adevăr, el răspunde la întrebarea: "Cum ar trebui să obțin o sumă mult mai mare după impozitare dacă societățile pe care le dețin eu au plătit 100% din profitul raportat?"

Poziția stocului 1: Wal-Mart

În 2004, Wal-Mart a raportat câștiguri diluate pe acțiune de 2,03 USD. Dividendele lui John sunt impozitate la 15% și deține 5.000 de acțiuni ale Wal-Mart. Așadar, câștigurile salariale sunt următoarele: $ 2.03 câștiguri diluate x 5.000 acțiuni = 10.150 dolari înainte de impozitare * [1 - 0.15 taxa] = 8.627,50 $.

Poziția stocului 2: Coca-Cola

În 2004, Coca-Cola a raportat venituri diluate pe acțiune de 1,00 USD. John deține 12.000 de acțiuni din acțiunile comune ale companiei. Privirea prin câștiguri se poate calcula după cum urmează: 1.00 dolari câștiguri diluate x 12.000 acțiuni = 12.000 dolari înainte de impozitare [1-0.15 taxă] = 10.200 dolari.

Întregul portofoliu

Tabulând câștigurile totale generate de rezervele sale, descoperim că John are câștiguri în sumă de 18.827,50 USD după impozitare ($ 8.627,50 + 10.200 USD). Ar fi o greșeală pentru el să acorde atenție numai sumelor de 6,630 $ * care au fost primite ca dividende în numerar după impozitare. Bunul simț ne spune că celelalte 12,197.50 de dolari care au fost aratate înapoi în cele două companii au fost acumulate în beneficiul său, cu siguranță au avut valoare.

Cumpara si vinde deciziile

Când ar trebui John să își vândă pozițiile Coca-Cola sau Wal-Mart? Dacă este convins că o altă oportunitate de investiție îi va permite să cumpere câștiguri considerabil mai mari și că acea companie se bucură de același fel de stabilitate a câștigurilor datorate reglementării sau poziției competitive, el poate fi justificat să-și vândă acțiunile și să se mute în cealaltă (cu toate acestea, în cazul lui Wal-Mart și Coca-Cola, este puțin probabil să se găsească o corporație cu avantaje concurențiale comparabile și economie.) Benjamin Graham, tată al investiției valoroase și autor al analizei de securitate și al Investitor inteligent, a recomandat investitorului să insiste asupra unui câștig suplimentar de cel puțin 20% până la 30% pentru a justifica vânzarea unei poziții și mutarea în alta.

Mai mult, John trebuie să-și evalueze performanțele investiționale în funcție de rezultatele de funcționare ale afacerii, nu de cotația de acțiuni. În cazul în care câștigul de performanță este în continuă creștere, iar managementul menține o orientare favorabilă acționarilor, prețul acțiunilor este doar o preocupare prin faptul că îi va permite să cumpere acțiuni suplimentare la un preț atractiv; aceste fluctuații sunt doar slăbiciunea domnului Market. Câștigul salarial de 18.827,50 dolari, calculat de John, este la fel de real pentru averea sa ca și cum ar avea o spălătorie auto, un bloc de apartamente sau o farmacie.

Investigând din perspectivă de afaceri, John este mai în măsură să facă decizii inteligente, mai degrabă decât emoționale. Atâta timp cât poziția competitivă a fiecărei companii nu sa schimbat, John ar trebui să urmărească scăderile semnificative ale prețului acțiunilor comune ale Wal-Mart și Coca-Cola ca o oportunitate de a obține câștiguri extra-pripite suplimentare la un preț avantajos.

Analiza corporativa

Multe corporații investesc în alte companii. În conformitate cu principiile contabile general acceptate (GAAP), câștigurile acestor participații de investiții sunt raportate în unul din trei moduri: metoda costului, metoda punerii în echivalență sau metoda consolidată. Metoda de cost este aplicată exploatațiilor care reprezintă sub 20% controlul voturilor; se înregistrează numai dividendele primite de societatea care investesc. Acest neajuns este ceea ce la determinat pe Buffett să explice câștigurile nedistribuite în scrisorile sale de acționar; Berkshire, atât în ​​prezent, cât și în prezent, a făcut investiții substanțiale în companii precum Coca-Cola, Washington Post, Gillette și American Express.

Aceste companii plătesc doar o mică parte din câștigurile lor globale sub formă de dividende și, prin urmare, Berkshire a acumulat mai multă avere proprietarilor decât era evident în situațiile financiare.

** Calculul dividendelor în numerar, după impozitare:Wal-Mart: dividende în numerar de 36 $ pe acțiune * 5.000 acțiuni = 1.800 $ * [1 - .15 taxă] = 1.530 dolari după impozitareCoca-Cola: dividende în numerar de $ 50 pe acțiune * 12,000 acțiuni = 6,000 $ * [1 - .15 taxă] = 5,100 $ după impozitare-----------------------------------------------$ 6,630 total de dividende în numerar după impozitare primite