2013: Obligațiuni corporative și de randament ridicat

Faceți clic aici pentru a vedea Outlook 2014 pentru obligațiuni corporative

Faceți clic aici pentru a vedea Outlook 2014 pentru obligațiuni de mare randament

Rezumat

• Fundamentele fundamentale pentru obligațiunile corporative și cu randament ridicat rămân în vigoare pe măsură ce ne mutăm în 2013, însă economia și "stânca fiscală" sunt variabile importante.
• Randamentele sunt scăzute pe o bază absolută, dar în cadrul normelor istorice relative la Trezoreriile Statelor Unite.
• În timp ce întreprinderile și randamentul ridicat pot continua să producă performanțe solide, investitorii trebuie să-și tempereze așteptările pentru 2013.

Rezultatele excelente ale performanței din 2012

Titlurile de investiții de înaltă calitate și de randament ridicat au avut performanțe excelente în 2012, deoarece ratele ultra-scăzute ale activelor mai sigure au determinat investitorii să se orienteze către veniturile mai atractive disponibile în aceste zone. Ambele clase de active au fost, de asemenea, susținute de îmbunătățirea sănătății financiare a emitenților subiacenți, așa cum se observă în câștigurile în creștere și consolidarea bilanțurilor corporațiilor din S.U.A. Întrebarea acum, desigur, este dacă toate aceste tendințe pot rămâne în vigoare în 2013.

Pozițiile pozitive rămân acolo, dar …

Cazul în care forța continuă se încorporează și obligațiunile cu randament ridicat ("sectoarele de credit") citează de obicei trei factori principali:

1) Cu rezerva Federală menținând politica low-rate, investitorii nu vor avea de ales decât să continue să cumpere sectoarele de credit pentru a găsi randamente respectabile.

2) Economia Statelor Unite, în timp ce este lentă, este totuși suficient de puternică pentru ca societățile să rămână în stare de sănătate robustă, care ar trebui să continue să susțină performanța corporațiilor și să obțină un randament ridicat.

3) Ratele de neplată - sau procentul companiilor care nu reușesc să plătească dobânzi și / sau plăți principale - rămân în apropierea unor valori minime istorice, care continuă să ofere un fundal pozitiv pentru piață.

Acești trei factori ar trebui, într-adevăr, să ajute la limitarea dezavantajului în sectoarele de creditare în 2013. Cu toate acestea, randamentele sunt, de asemenea, foarte scăzute pe o bază istorică - ceea ce indică faptul că nu există prea multă valoare în aceste sectoare, cum a fost acum un an sau doi ani. În plus, randamentele scăzute sporesc probabilitatea ca o evoluție adversă - cum ar fi un eveniment de știri sau o recesiune - ar putea provoca scăderi semnificative ale prețurilor pentru obligațiunile corporative și cu randament ridicat. (Rețineți că prețurile și randamentele se mișcă în direcții opuse.) În acest sens, potențialul de creștere al acestor sectoare este relativ limitat, în timp ce dezavantajul este mult mai mare.

Prin urmare, investitorii trebuie să fie atenți la cumpărarea la aceste niveluri - la fel ca și cei care au turnat bani în ultimii doi ani și care au experimentat, prin urmare, numai piețe pozitive. Acest lucru este valabil mai ales pentru un randament ridicat. O creștere a cererii frenetice a obligațiunilor cu randament ridicat este aceea că mai multe companii au putut să emită datorii, inclusiv pe cele cu credit neclar. Citigroup raportează că în perioada de 30 noiembrie au fost emise obligațiuni cu randament ridicat de 293 miliarde de dolari, companiile recunoscând posibilitatea de a prelua datorii la cote reduse au emis un record record de 293 miliarde de dolari în obligațiuni junk până în noiembrie.

În comparație, înregistrarea anterioară a anului trecut a fost de 271 miliarde USD, atinsă în 2010.

Rezultatul: riscul general al sectorului este în creștere, chiar dacă randamentele sunt valori minime de plată în toate cazurile. Prin urmare, randamentul ridicat nu oferă valoare atât de mare ca în 2011 sau chiar la începutul anului 2012.

Cât de scăzute sunt randamentele, într-adevăr?

Randamentele sunt, desigur, o țintă în mișcare, dar, la sfârșitul lunii noiembrie, cel mai mare fond de tranzacționare de obligațiuni corporative, iShares iBoxx $ InvesTop Investment Grade Corp. Fondul de obligațiuni (ticker: LQD) a oferit un randament anualizat de 30 de zile pentru SEC de 2,75%, în timp ce cel mai mare ETF cu randament ridicat, iShares iBoxx $ Fondul de obligațiuni corporative cu randament ridicat (HYG) a produs 5,76%. Ambele sunt încă mult peste randamentul de 1,61% disponibil pe nota de trezorerie a Statelor Unite de 10 ani la acea dată. Cu toate acestea, ambele sunt, de asemenea, aproape de limita inferioară a intervalului istoric.

Într-adevăr, obligațiunile cu randament ridicat au cheltuit o mare parte din a doua jumătate a anului, tranzacționând atât la randamentele reduse în toate timpurile, cât și la prețurile medii tot mai mari. Aceasta a fost o sursă de prudență pentru mulți investitori în a doua jumătate a anului 2012, dar atât obligațiunile corporative, cât și cele cu randament ridicat au continuat să crească.

Unul dintre motive a fost că randamentul randamentelor - sau avantajul de randament al sectoarelor răspândite în raport cu Trezoreriile Statelor Unite - a rămas rezonabil. Potrivit Băncii Federale a Rezervelor din St Louis, obligațiunile corporative de gradul de investiții au înregistrat un avans de 1,67 puncte procentuale față de Trezoreriile SUA din 1997 până în 2012. La sfârșitul lunii noiembrie, această răspândire era în concordanță cu media istorică la 1,61. De asemenea, obligațiunile cu randament ridicat au înregistrat, în același timp, un avantaj de randament de 6,01 puncte procentuale față de Trezoreriile SUA în aceeași perioadă, comparativ cu 5,58 la sfârșitul lunii noiembrie.

Riscul de rată a dobânzii vs. riscul de credit

Deși acest articol consideră corporații și randamente ridicate împreună în perspectiva perspectivelor din 2013, cele două categorii de active răspund în mod diferit la schimbările din mediul investițional. Corporațiile cu grad corporativ sunt mai sensibile la schimbarea ratelor dobânzilor, în timp ce obligațiunile cu randament ridicat sunt mai sensibile la riscul de credit sau, cu alte cuvinte, sănătatea emitenților subiacenți (și, prin extensie, economia).

În acest context, perspectiva privind obligațiunile corporative și randamentul ridicat se deosebesc în 2013. Dacă economia intră în recesiune în 2013, ratele dobânzilor vor scădea. În acest scenariu, obligațiunile corporative ar furniza probabil rentabilități plate (cu un avantaj pentru acești emitenți de cea mai bună calitate), în timp ce obligațiunile cu randament ridicat ar fi afectate puternic. Dimpotrivă, o revigorare bruscă a creșterii ar fi pozitivă pentru un randament ridicat, dar creșterea rezultată a ratelor trezoreriei ar fi mai mult negativă pentru problemele legate de gradul de investiție. Ambele scenarii sunt mai puțin probabile decât terenul intermediar - în care economia continuă să se rătăcească cu o creștere în intervalul 1-2% - dar investitorii trebuie să fie conștienți de toate posibilitățile.

Linia de fund

Este normal ca investitorii să fie oarecum înclinați de clase de active care au realizat obligațiuni corporative și de randament ridicat în ultimii trei ani. În acea perioadă, cele două clase de active au produs randamente medii anuale totale de 9.30% și, respectiv, 12.30%, pe baza performanței indicelui până în 30 noiembrie. Cu o astfel de rentabilitate ridicată deja în oglinda retrovizoare, este foarte puțin probabil ca întreprinderile și randamentul ridicat pot continua să producă performanțe similare în 2013. În plus, volatilitatea de la o săptămână la o săptămână este probabil să crească - un contrast față de tendința ascendentă relativ constantă care a caracterizat anul 2012.

Cu toate acestea, avantajul de randament al acestor două zone continuă să ofere investitorilor un punct de pornire foarte favorabil în raport cu fie Trezoreriile, fie echivalentele de numerar.

Mai multe despre ce să așteptați în 2013:

2013 Perspective privind piața monetară

US Treasuries și TIPS Outlook

Obligațiunile Obligatorii Municipale

Emerging Market Bonds Outlook

act de renunțare: Informațiile de pe acest site sunt furnizate numai în scop de discuții și nu ar trebui interpretate ca sfaturi de investiții. În niciun caz aceste informații nu reprezintă o recomandare pentru cumpărarea sau vânzarea titlurilor de valoare. Consultați întotdeauna un consultant de investiții și un profesionist în domeniul fiscal înainte de a investi.